由TripleLift的首席财务官Simon Adell
Spotify的公开上市Spotify（SPOT）于本周二在纽约证券交易所（NYSE）上市，倍受赞誉。 尽管SPOT确实“上市”，但从技术上讲它没有IPO（首次公开募股）。 而是选择了非常规的“直接上市”，这是纽约证券交易所225年历史上的第一次。 让我们研究一下公开上市的方法，SPOT为什么选择这种方法，以及这对于公开上市的未来可能意味着什么。
- 心情日记— 004
- 这位神经外科住院医师讨论了阿片类药物，他的OR播放列表等
- 音频的力量-O Futuro。
- 了解用于React Native / Expo Apps的Spotify OAuth
- 《音乐现代化法案》比较薄弱且被忽视
为什么要公开上市？
首先，为什么要去公开？ 通常的原因包括：筹集现金，改善股东流动性，以及公共地位赋予人们的知名度和机构地位的提高，以及能够更定期地利用资本市场进行债务和股权融资。 在SPOT的情况下，可能有以下两个原因，但该公司有意在公开募股中未筹集任何现金（更多信息请参见下文）。 此外，SPOT的资本结构使得及时上市特别理想，因为该公司有未偿还的可转换债务（可以用该债券交换该公司股票的债券），而上市延迟时间越长，该费用就变得越来越昂贵。
直接上市与传统IPO有何不同？
标准IPO是一个经过精心管理的阶段的过程。 IPO公司聘请投资银行家（在这种情况下，称为“承销商”），他们会提高兴趣并将股票预售给诸如养老基金之类的机构投资者，从而有望保证所有可用的股票都被出售。 银行家们设定了一个建议的初始价格，他们觉得这个价格太低，不足以产生足够的需求，以确保上市后迅速“爆破”约20％，足以产生动力和刺激，但不足以使该公司认为自己定价过低。 该公司通常发行约20％的新股以在IPO中出售，从而为自己产生现金。 在SPOT的直接上市中，该公司没有发行新股，而只是允许自由买卖其现有股份（由其创始人，投资者和雇员持有）（对于SPOT而言，多达91％的合格股份）在直接上市时进行交易，尽管第一天实际上只交易了3.1％）。 因此，银行家的介入（相对而言）极少，没有新的“流通量”（发行的股票），没有预售股票，也没有对股价朝着任一方向的特别期望。 为了真正说明这不是首次公开募股，Spotify的高管甚至没有敲响纽约证券交易所的开盘钟，这对于首次公开发行股票的公司来说是一种享有盛誉的仪式。 同样，在SPOT上市之日，纽约证券交易所在总部外面升起了一面瑞士国旗，表面上是为了纪念SPOT，尽管该公司是瑞典人。
这不是Google所做的吗？
不，这是自SPOT宣布直接上市方法以来的普遍误解。 谷歌2004年的上市在确定其初始价格方面是绝对不合常规的（以经典的谷歌方式）和非常规的-它采用正式的拍卖程序而不是由承销商确定价格-否则，这是传统的IPO。 SPOT的方法非常不常规。 如果没有预售股票或没有新的流通量，就无法保证将有足够的买主或卖主在上市后产生SPOT股票的流动性，平稳交易。 谷歌没有这样的机会。
为什么要直接上市？
对于SPOT非常规的上市方式选择，可能有一些解释，包括较低的银行手续费（尽管SPOT的费用仍然接近5,000万美元，尽管这在一定程度上是由于需要为此类独特产品准备市场）对现有股东出售股票的限制也有所减少。 最好的猜测是，这些因素影响了选择，但决定因素仅仅是不遵循标准的华尔街淀粉衬衣方法的逆势愿望。 毕竟，SPOT完全背离了以前的规范，要记住现在流媒体已经接管了音乐业务，这是如此困难。
效果如何？
有许多方法可以评估SPOT的上市成功。 传统上，从银行和法律角度来看，IPO发行非常昂贵。 在这种情况下，由于SPOT需要为其异常的提议做好市场准备，并且没有减少任何监管工作，因此节省的成本有限。 也就是说，下一家寻求直接上市的公司可能会看到与银行相关的成本大大降低，而这通常是IPO的最大成本。 费力的IPO前流程通常旨在使人们对股票产生浓厚兴趣，并推动IPO后定价，即先出现大笔交易，然后进行一些可预测性，因为有足够的流动性（在这种情况下，供需相对充足，充分平衡）。 直接上市的一个重要问题是由于流动性不足而导致的价格大幅波动。 但是，在交易的第一天之后，波动性相对小于许多传统的IPO。 供需双方都在增加。
自上市以来，该股下跌了约10％，但这是在整个市场动荡的背景下进行的，在任何情况下，直接上市的方式都不会保证价格上涨，因此期望得到了控制。 SPOT的市值已经稳定在250亿美元左右，相对于之前的估值来说，这是一个很大的数目，而且健康地提高了，因此其投资者感到高兴。 SPOT的直接上市可能有很多地方出了问题，但总的来说，这非常顺利，确实非常抗疲劳。 与Facebook和Snapchat凌乱的IPO相比，它取得了巨大的成功。 最后，如果将SPOT公开与私有相比，SPOT的790万股在2018年前2.5个月内在私有市场上的交易价格为48.93至132.50。 在上市的两天内，4220万股的交易价格介于135.51到169之间。因此，相对于私有并允许股东出售，从流动性和波动性的角度来看，公开上市是一个明显的进步。
SPOT会开始直接上市的新趋势吗？
简短的答案：也许……SPOT是稀有品种，因为该公司享有神话般的品牌资产，强大的运营指标以及在其巨大空间中相对占主导地位的领导地位。 尽管SPOT尚未盈利，但其年收入为50亿美元，自由现金流为正，净现金约为10亿美元。 目前不需要筹集额外资金。 SPOT的成功公开亮相可能会鼓励其他享有声望的公司采取直接上市方法，或者至少采取部分方式。 无法自然吸引SPOT兴趣的公司，例如广告技术公司，可能没有那么多的消费者意识，因此直接上市的波动性可能会大大增加。 关于这到底有多重要，这是一个真正的问题，尽管大型，长期专注的机构投资者在稳定上市之前不太可能进行实质性投资。
特别花红：SPOT和程序化广告
SPOT报告每月有1.6亿活跃用户，其中7000万付费“高级”订户，9000万是“广告支持”听众。 尽管占活跃用户的大部分，但受广告支持的听众的收入仅为5亿美元，约占SPOT总收入的10％。 广告订单约占SPOT广告收入的80％，但该公司的程序化组件以每年100％的速度增长。 SPOT将程序化作为其增加广告收入策略的关键部分，但警告说，程序化技术针对其核心移动用户客户群的开发要比台式机用户少。 SPOT还呼吁将转向可见度的措施视为主要风险因素。
