自Spotify以来，瑞典音乐流媒体服务于2018年4月4日上市已经快一年了。这一天以每股165.90美元的价格开盘，Spotify的交易价格高达198.99美元，上市第一年的交易价格低至103.29美元。公司。 该股票于19年3月15日收于$ 141.91，市值为$ 25.7B。
早在2017年秋天，我在内华达山脉学院的学生和我决定尝试对Spotify进行现金流量折现分析。 基于泄露的财务信息以及高盛（当时）对音乐行业的预期增长进行的新研究，我们试图构建“我们必须讲述的故事”以对公司进行估值。
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根据高盛（Goldman Sachs）的数据，到2016年，基于Spotify的收入和市场份额计算出的音乐流媒体行业将达到83亿欧元，到2030年，该行业将增长到340亿美元（分析时为29.2B欧元）。年增长率为9.34％。 在2016年第4季度，Spotify拥有35％的市场份额，我们决定在未来10年内，与苹果，谷歌和亚马逊等竞争对手建立类似产品的市场份额可能会缩小至25％。 我们计算得出，Spotify的收入成本约为85％，并且随着音乐许可成本成为其主要成本，这次也将下降至70％。 像大多数风投支持的初创公司一样，Spotify一直在亏损，但是根据财务分析，我们发现他们的营业利润率将达到82％。 最后，根据从Damodaran Online获得的数据，我们假设销售与资本比率为1.88，税率为22％，最终折现率为10.8％（我们决定从15％开始）。 在分析之日，美元对欧元的汇率为0.86。
在这里，您可以查看我们的假设和来源。
使用此数据，我们预计到2030年（13年），然后假设未来的增长率为5％，以计算最终价值：
作为市场领导者，我们认为Spotify失败的可能性很小，只有10％。 添加现金，减去债务，然后将投资价值添加到价值中：
我们在2017年11月得到了$ 5.8B的估值。
这与Spotify在今天的$ 25.7B价值相去甚远。 有趣的是，我们可能需要调整我们的假设以达到市场认为公司今天的位置。 例如，如果我们假设Spotify以75％的市场份额“赢得”这个市场，则使我们达到16.6B美元的估值：
如果我们假设高盛过于保守，并且音乐流媒体行业将在2030年之前增长20％，我们将获得$ 13.8B：
并且，如果我们假设音乐许可费用暴跌并且Spotify在将来仅需支付25％，我们将获得$ 18.8B
众所周知，预测未来是不可能的，而我们以此分析为基础的许多数据都是泄漏的，甚至是可疑的。 但是，正如我告诉我的学生们一样，看到我们需要说服自己什么样的故事来证明市场对Spotify这样的公司的估值是合理的，这总是很有趣的。
Spotify是该领域的先驱和早期领导者，但它是全球三大规模，经营最好的公司； 苹果，亚马逊和谷歌基本上提供完全相同的服务。 特别是苹果似乎在2018年取得了重大进展，在付费用户方面可能超过了Spotify。
除了抵御这三个竞争对手，我们还可以看到他们的“故事”的其他部分必须改变，以证明其当前估值合理。 企业的经济状况会改善吗？ 市场增长是否会超过当前的预测？ 两者的某种组合？ 只有时间可以证明。
